原标题：Square的股价有能力继续大踏步前进吗？
自今年3月美股走低以来，Square股价累计上涨逾500%。然而，导致Square表现突出的因素之一是比特币交易，这不仅误导了投资者，还将公司估值推至危险的高位。
比特币收入
Square的商业模式由两个生态系统组成。首先，它让中小企业很容易建立和提供经营店铺所需的所有工具。其次，它提供了Cash App，本来是一个小型的点对点支付应用，但是随着时间的推移，它已经发展成为一个功能更多的一站式商店，可以处理各种消费金融。2018年，Square为使用Cash App的消费者提供了轻松买卖比特币的能力。
每当客户在现金应用程序中购买比特币时，Square都会通过对这些交易收取少量费用来赚钱。但由于会计规则，Square被迫将整个交易确认为收入。即使Square在转售交易中只赚了少量的钱，但该公司仅保留了不到2%的比特币交易作为毛利，而该公司宣布的收入增长率并不能反映其核心业务的真实表现。
最近一个季度，Square的收入同比增长140%。但如果不包括比特币，其他业务的收入只会增加25%。
比特币收入是件好事吗？
虽然购买比特币业务的利润微薄，但投资者应该将现金应用程序中的任何其他功能视为净收益。不要让会计蒙蔽了全局：运营客户可以使用现金App的次数越多，注册使用的理由就越多。在这种情况下，比特币正在帮助Square收购新客户并留住现有客户。
最终，广场的目标是在现金应用程序上获得尽可能多的钱。随着Square不断推出各种工具和功能，相关应用对用户来说将变得越来越重要。这意味着Square可以通过其他功能进一步从用户身上赚钱，比如现金卡或者即时转账。
Square最终可以在平台上部署、借用或投资，以赚取更多回报，然后才能获得适当的许可。它甚至开始通过向一小部分消费者提供小额发薪日贷款进行测试。
一般来说，发展最重要的指标是毛利。在排除任何运营或资本支出之前，该指标将排除比特币交易量，真实反映广场业务的开展情况。它还提供了现金应用程序用户操作的详细信息，无论比特币交易如何。
Square最近一个季度现金App及其业务服务累计毛利润增长2.94亿美元，同比增长59%，而去年同期仅为1.47亿美元。
虽然卖家的生态系统仍占总毛利的50%以上，但其毛利仅增长了12%，而cash app的毛利增长了212%。因此，虽然比特币交易在某种程度上人为夸大了Square的总收入，但这个功能似乎是一个有用的吸引客户的工具，也似乎推动用户将资金投入到应用的其他功能中。
估值
对于Square整体来说，虽然比特币看起来是一个有用的功能，但如果投资者过于关注收益，比特币仍有可能扭曲公司估值。我最担心的是，如果比特币失宠，其交易量可能会减少。毕竟，没有什么能像价格一样改变投资者的情绪。交易量的减少可能意味着收入的减少，并可能减少现金应用程序的整体使用。对于任何一个主要使用Cash App进行比特币交易的人来说，其生命周期价值是很难准确计算的。
就像我之前说的，股东最好把精力放在毛利润上，确保不要为Square的股票付出太多。这意味着在股价与毛利的倍数和毛利的总体增长率之间取得平衡。
目前，Square的股价是毛利的43倍，而一年前是14倍。但是毛利率的增长也在加速，投资者比一年前变得更加热情也就不足为奇了。这两个变量应该表明业务进展如何以及投资者愿意为股票支付的价格。
来源：财经网站
