作为国内知名的营养巨头，健和集团的股价从2022年开始暴跌。更糟糕的是，在股价暴跌时，建和集团接连被穆迪、标准普尔等评级机构和金融机构下调评级。标普和摩根士丹利。
然而，公司2021年的财报着实让投资者大吃一惊，净利润大降55.3%，一改以往的高增长态势。这一切似乎都透露出这个营养巨头的处境不妙。
股价利润“腰斩”
十年间，建和集团业务突飞猛进，营收从2010年的12.34亿元增长到2020年的111.95亿元，净利润从2.66亿元增长到11.37亿元。
在二级市场上，公司股价表现相当亮眼。2014年1月一度涨至75港元/股，2018年调整后再次涨至64.5港元/股。
然而，2018年之后，一切都开始放缓，建和集团的业绩似乎停滞不前。2019年营收仅增长7.93亿元。要知道上一年足足增加了20亿。2020年收入增速进一步放缓，仅增长2.7亿元。
2021年，建和集团业绩大幅下滑，营收115.5亿元，同比增长3.2%；但净利润仅为5.08亿元，同比下滑55.3%。
二级市场上，公司股票自2018年创下64.5港元/股的高点后，一路下跌。截至2022年5月10日，收于8.20港元/股，下跌近90%。
对于2021年净利润大幅下降的原因，建和集团解释称，主要是集团内部贷款重估导致的非现金汇兑损失约1.4亿-1.5亿元，以及高级票据、长期债务套期工具、权证提前赎回选择权公允价值变动导致的非现金损失约1.35亿-1.45亿元。
但是，最主要的原因还是来自于主业的受挫。健康集团主营业务分为婴幼儿营养及护理品业务板块(BNC)、成人营养及护理品业务板块(ANC)和宠物营养及护理品业务板块(PNC)，分别占营收的57.3%、36.4%和6.3%。
作为业绩支柱，BNC去年营收66.1亿元，同比下滑9.4%。其中，婴幼儿配方奶粉收入同比下降1.9%，益生菌补充剂和其他婴幼儿产品分别为-30.9%和-24.2%。
婴幼儿配方奶粉是健和集团的优势领域。旗下品牌合生元引领国内益生菌市场20年，“宝宝少生病，妈妈少烦恼”的广告口号家喻户晓。
然而，随着国内乳制品市场的日益饱和，奶粉市场的竞争更加激烈。蒙牛两大巨头在奶粉市场跑马圈地，飞鹤君乐宝等重量级选手四面出击。今年3月，伊利完成对澳优的收购，君乐宝与美赞臣传出“联姻”。
尼尔森数据显示，截至2021年底，健和集团在mainland China整体婴幼儿配方奶粉市场份额为5.8%，排名第六。
随着婴幼儿配方奶粉市场的激烈竞争，曾经的优势壁垒已经被突破，如何保持稳定的市场地位是健和集团面临的一大挑战。
评级接连遭下调
河间集团近十年的快速业绩离不开“从买买买”。然而，频繁的外部收购不仅扩大了企业规模，推高了公司的财务杠杆，也积累了巨大的商誉价值。
2015年至2016年，合生元集团两次出资102亿元人民币收购澳大利亚保健品品牌Swisse。同期还收购了美国有机婴幼儿食品品牌Health Times和法国母婴护理产品品牌Dodie。
2018年，健和集团收购法国有机婴幼儿食品品牌Good Got。近年来，健和集团切入宠物营养赛道，先后收购了宠物营养品牌Solid Gold和美国线上宠物营养品牌Zesty Paws。
经过这轮收购，建和集团的财务杠杆已被大大推高
与此同时，建和集团积累了巨额商誉。2014年，公司商誉仅为0.76亿元，但到2021年末，建和集团商誉已达74.72亿元，占集团总资产的37%。
这些被收购的企业短期内有助于放大业务收入规模，但长期能否产生协同经济效益不得而知。一旦收购的目标业绩达不到预期，公司将面临商誉被雷的风险。
建和集团2021年财报中的并购后遗症似乎已经显露。在建和集团发布净利润下滑55.3%的财报时，国际投行评级机构纷纷下调评估和目标价。
4月1日，穆迪将建和集团的家庭评级从“Ba2”下调至“Ba3”，高级无担保评级从“Ba3”下调至“B1”。穆迪表示，“收购Zesty Paws带来的巨额债务，加上利润率的恶化，将使公司在未来12至18个月内实现去杠杆化的可能性不大，达到3.5 -4.0倍的水平。”
然后在4月4日，标准普尔。标普还将建和集团长期发行人信用评级展望从“稳定”调整为“负面”。标准普尔。标普指出，健和集团将需要更多资源来保护其在竞争日益激烈的婴儿配方奶粉市场的市场份额，原材料价格上涨和持续高企的运营费用可能会压缩健和集团的利润率。
4月14日，摩根士丹利将健和集团目标价从16港元下调至12港元，理由是出生率和激烈的竞争可能会挑战健和集团高毛利的婴儿营养和护理业务。
