原标题：【中信建投固定收益】一级呆滞，动荡持续——信用债周报
上周(12.14-12.20)，发行净融：信用债券一级市场发行量达到2133.73亿元，还款总额2489.80亿元，融资净额-356.07亿元。评级方面，高评级AAA发行占比下降2.5个百分点至62.95%，AA发行占比下降3.5个百分点至18.96%，上周AA发行占比上升5个百分点至16.34%。从期限结构来看，1年内发行金额占比49.02%，上升10个百分点，3-4年发行金额占比18.27%，上升1个百分点，5-6年发行金额占比16.71%，下降3.5个百分点。一级市场发行不振，共延迟或取消债券24只，总额223.7亿元，仍以城市投资为主。本周将有2055.56亿信用债券到期，其中1453.2亿将以AAA评级到期，313.63亿将以AA评级到期。
市场流动性观察:上周(12.14-12.20)，央行公开市场1500亿元的逆回购和3000亿元的传销到期，央行进行了600亿元的逆回购和9500亿元的传销操作，所以上周净投资5600亿元。本周(12.21-12.27)，央行公开市场600亿元逆回购到期。上周MLF过度延续，央行继续关注流动性，中期存款利率受益最直接。上周，DR007下跌1.4个基点至2.1137%；Shibor隔夜上涨29.2个基点至1.7230%。中央经济工作会议明确，宏观政策强调连续性，不急转弯，即边际紧缩，缓慢踩刹车，稳健的货币政策要灵活、精确、合理、适度，对货币紧缩的担忧要适当缓解。
根据到期收益率和信用利差：统计局上周二发布的统计数据，第四季度经济复苏依然强劲，抑制了长期收益率的下降趋势。但MLF运营后，资金供应极其充裕，导致空头债券走势良好。本周后半周，资金略有收敛。总体而言，上周1Y国债收益率下跌10.7个基点，10Y国债收益率下跌0.5个基点；1Y CDB下跌了8.2个基点，10Y CDB收益率下跌了4.7个基点。产业债，短久期继续反弹，信用利差方面，1Y中高评级信用利差收敛1-3 BP，低评级被动加宽2bp；3Y，各评级利差加宽4-6bp；5Y，每个评级的利差加宽4-5个基点。就城投债：信用分层明显，信贷息差而言，1Y低点息差扩大了7-12个基点；3Y中高评级利差加宽1-3个基点，低评级加宽6-8个基点；5 Y，中高评级价差扩大3-4，低评级价差扩大6-9 BP。
近期，投资策略：短期无风险利率持续反弹，一方面得益于流动性宽松的照顾，另一方面与信用债券的情绪修复有关。信用债券的分层现象依然明显，体现在发行者和投资者两方面。从发行人的角度来看，负担较重的国企和资质较弱的城市投资很难在一级发行。再融资压力增大导致投资者信心下降，二级市场抛售进一步产生负反馈。从投资者的角度来看，非银行机构债务方的稳定性较差，之前的息票策略导致资金和信贷债券过度拥挤，容易出现羊群效应。银行仍然是稳定企业再融资预期的关键因素。但由于临近年底额度有限，承担能力和意愿受到考验。总的来说，信用债券市场仍然需要对主体的风险进行梳理。
http://www .搜狗.com基本面复苏进度超出预期，信贷风险事件发酵
