原标题：【首席观察】2021资本风向：极不平凡且“无急转弯”
经济观察网 首席记者 欧阳晓红
一
有人说“极端”一词包含了恢宏、险繁、可歌可泣、成就辉煌等丰富内容。
2020年12月16日至18日召开的中央经济工作会议强调，“今年是新中国历史上不平凡的一年”。
一个“急”字，前缀“不”，表示政策不急着撤；但“转”字可能很重要，这是一个有偏见的结构，不可小觑。
“宏观政策应保持连续性、稳定性和可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济复苏的必要支持。政策操作要更加精准有效，不能急转弯，要把握好政策的时效性……”会议指出。
会议还明确指出，加强反垄断，防止资本无序扩张；也是2021年八大重点任务之一；前三项任务是：增强国家战略科技实力，增强产业链和供应链的自主可控性，坚持扩大内需。
年底，影响全球资本目光的中央经济工作会议，可以用“三个第一”——，即“率先控制疫情”、“率先复工复产”、“率先实现经济由负转正”勾勒出2020年中国经济社会发展趋势。
但会议分析也指出，今年全球经济的影响不同于1929年大萧条和2008年国际金融危机蔓延的影响，而是面临供给中断和需求萎缩的双重影响。困难可以说是前所未有的；即三重“影响”:百年不遇的新冠肺炎突发肺炎；世界经济陷入二战结束以来最严重的衰退；在一些国家，压制全面升级，外部环境带来巨大挑战。
那么，2021年资本风向如何吹？在两个“ji (Extreme and急)”和“三三”下，市场度过了一个不平凡的周末：与金融数据平台的“垄断”有关；信用债券市场也存在争议。
猖獗的时候，它被包裹在政策的信号和资本的喧嚣中，一边摸索着道路，一边“投机”，但在金融市场监管的重塑下，这个“机器”并不是另一个“机器”；投资者的预期可能不会定得太高。
会后第一个交易日，站在3400点、嗅出“信贷不会迅速撤出”的a股表现积极。12月21日，上证综指、深成指和创业板指数分别收于3420.57点(0.76%)、14134.85点(2.03%)和2882.44点(3.66%)。
盘上，中央经济工作会议提到“种业翻身”，农业种植部门领了一整天；在会议八大任务第一项“加强国家战略科技力量”的带动下，创业板指数上涨3.66%，半导体和光刻胶板块走强；卢晓科技和振华科技都有涨停。
“会议明确表示不会有‘急转弯’。在市场对此前货币政策收紧预期进行修正的背景下，春节的躁动依然可以预期。12月份市场不温不火的快速轮换(市场风偏保守)也使得2021年的春季风潮有可能滋生。”太平洋证券分析师周瑜认为。
a股的正反馈也是内外因素叠加作用的结果。
二
事实上，“最近a股走的比预期好，一半的功劳都要给外部市场，尤其是美股，每隔一段时间就创历史新高。a股表现也不错，尤其是创业板。”一位私人股本人士表示。
不幸的是，最近英国变异病毒在欧洲市场引起恐慌。12月21日，英国富时，德国DAX，CA
而且，“从11月份的经济数据可以看出，制造业和民间投资快速企稳，制造业投资同比增长12.1%，民间投资同比转正。可见，出口已经开始饱和中国制造业产能，制造业投资、民间投资等顺周期力量也成为推动经济复苏的下一股力量。”中国首席经济学家论坛主任李麒麟说。
在这种背景下，2020年中央经济工作会议肯定了经济增长的成就，强调中国是唯一一个正增长率的主要经济体。
李麒麟认为，这次中央经济工作会议至少在快速信贷退出方面给了市场一个“定心丸”，政策将保持一定程度的连贯性，不会很快退出。
事实上，12月6日《经济观察报》在中央经济工作会议上的前瞻性报道《货币政策进与退：市场信号混乱，投资者需把好风险控制“安全阀”》也指出，《2020年三季度中国货币政策执行报告》定下了防止市场资金短缺的基调，坚决不搞“排灌”，防止市场资金泛滥。当时一个星期过去了，似乎吃了“定心丸”的a股向上波动，最高站3465点。“市场不会有大的变化。即使出现调整，偏差也不会很大。”有人说。
但鉴于此前的相关信贷政策声明，郭盛证券首席宏观分析师熊远预测，中央经济工作会议对货币政策的调整仍将强调稳定中立，强调灵活适度，强调精准滴灌，还将把近期央行。补充一些确认的表达，包括“放好钱门；做好跨周期政策设计；货币供应与反映潜在产出的名义国内生产总值相匹配；不让市场缺钱，不让市场钱溢出”等等。总的来说，明年的信贷环境会比今年更紧。
值得注意的是，这次会议提出了宏观政策“不急转弯”的政策。
“这个‘没有急转弯’很重要。我们应该如何理解这个‘没有急转弯’？”李麒麟说。他解释说，应该注意的是，每个人可能都关注过“紧迫性”。诚然，有了这个词，我们看不到过度的政策退出，这波周期性的股票下跌很大程度上来自于市场对快速退出政策的恐慌。
“既然会上使用了‘不急转弯’的提法，自然比之前市场认为的要乐观，市场可以交易一波预期修。”李麒麟说。
不知道是不是巧合。中央经济工作会议制定货币政策时，没有出现“守住货币大门”的字样。在货币政策的进退之间，曾经迷茫的市场一直在学习如何找到货币政策的锚，试图识别大势；由此，a股再次被赋予了资本与行业共鸣的厚望。
但在某种程度上，投资者可能不明白为什么经济似乎恢复得很好，为什么要强调政策一致性？这个会议稿给出了答案，主要考虑三个因素：疫情和外部环境变化的不确定性，十四五计划的成功，以优异成绩庆祝建党100周年。
然而，李麒麟认为，还有一个不可忽视的关键点。如果你挑了“不要急转弯”这个词，你会发现“转”是这句话的核心，也就是说政策肯定是要转的，但是不会走太大或者太快的步子。
所以政策收紧的方向是比较确定的，但不会很快关闭。
从货币政策来看，4月份以来货币政策逐渐回归正常，资本利率和债券市场收益率的拐点已经出现。从财政政策来看，今年有3万亿结转盈余资金转入财政，实际赤字应该在6万亿以上，但前11个月缺口为3.8万亿，财政没有用完。这说明反周期调整政策确实是保留了下半年的经济复苏。
这可能会回到“不仅.而且还……”一如既往，被理解的资本自然会试图弄清楚2021年的变化和不变性。
“变”就是过去的互金或金融数据平台不再令人畏惧，这个“机器”不是另一个“机器”；根据会议的基调，“机器”将来自“专注于抓住‘新发展模式’第一年的机构红利”平安证券首席经济学家钟认为，平安证券的制度红利包括围绕“科技创新”、“自主控制”、“产业升级”、“扩大内需”主线的投资机会，重视优化经营环境、资本市场健康发展、积极参与CPTPP，将助推资本市场。
此外，“机”如“扩大内需是明年要坚持的战略基础。”李麒麟说，在不久前召开的政治局会议上，首次提出了“需求侧改革”，这次会议提到了“需求侧管理”。虽然提法不同，但从扩大内需的实际部署来看，与以往“走老路”刺激经济的模式大相径庭。
扩大内需包括两个部分。首先是消费，这与过去更注重短期政策的效果明显不同。二是投资要注重效益，比如新的基础设施建设，引导制造设备更新和技术改造，建设现代物流体系，避免新兴产业的重复建设。
“不变”的是相机选择，字稳，流动性闸门控制在“合适”的程度。
钟认为，要准确理解宏观政策的“连续性、稳定性和可持续性”，就必须对政策的进、退、紧进行结构性理解。2021年大部分抗疫政策退出，财政货币政策力度减弱，严格监管要求进一步巩固；但“构建新的发展模式”所需的结构性政策仍将保持强势，对于技术创新、小微企业和绿色发展仍将保持部分宽松；当经济下行压力加大时，货币政策仍有弹性率先调整。
正如，尽管中央经济工作会议对货币政策进行了调整，也没有出现“放好货币闸门”的市场预期；做好跨周期政策设计；货币供应量与反映潜在产出的名义国内生产总值相匹配”，但流动性闸门控制关系到经济静脉的畅通和运行。后疫情时代，政策“弹性”或刚性需求扩大内需。
12月21日，中国人民银行表示，明年稳健的货币政策将是灵活、精确、合理和适度的。要完善货币供应量调控机制，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好经济复苏和风险防范的关系。
云核变量金融CEO刘侠认为，2021年a股的投资机会值得期待，结构性机会很多。好公司会继续创新高，白马股和领先科技股会继续表现良好。在我国目前的“卡脖子”科技领域，如半导体制造、航空工业、精密机械等领域，将加大财政投入和支持力度；在扩大消费领域，中高端商品减免税范围有望进一步扩大，有利于汽车家电厂商和免税相关企业。
“随着中国经济结构的不断转型升级，未来这些轨道上会诞生更多的牛股。”她说。
三
站在“两百年”奋斗目标的历史交叉点上，在国际形势发生前所未有变化的情况下，2021年各地经济工作建设新的发展模式也面临挑战；既有现实的“变数”，也有预期的差距；各种声音也混在一起。
所谓的现实“变数”，是指一场“电荒”“煤荒”似乎正在席卷江南。据有关报道，今年冬天第一次寒潮预警一发布，湖南、浙江、江西就出现了大规模缺电。破坏者
那么，今年冬天会很冷吗？虚拟经济被重新审视和重塑。就像“金融数据平台监管”被推到了风口浪尖。
很明显，这个“机器”不是另一个“机器”，而且“风向”变了。不平凡的2020年即将结束。如果说“没有急转弯”可以算是市场的“定心丸”，那么2021年的资本风会往哪个方向吹？
“政策没有急转直下，国内对科技的需求才是重点。”太平洋证券研究报告称。无论如何，在产业配置上，周瑜建议“顺周期”和“双周期”:
一方面，经济复苏趋势将不断得到数据验证，制造业投资正在加速修复，服务消费仍有修复空间，重点是金融(银行、保险)、中游制造业(有色金属、化工、机械)、可选消费(家庭用电)。旅游饭店、景点、影剧院)；另一方面，流动性预期的修复有利于开拓中长期品种的估值空间，注重科技(光伏、新能源汽车、云计算)和消费升级(医药、汽车、白酒、食品、家居)。
2021年资本风向在“变”与“不变”和逐利之间切换.
