7月22日讯 自7月初央行宣布全面RRR降息以来，市场对7月下调LPR(贷款市场报价利率)的预期有所升温。一些人认为，央行RRR降息释放了长期资金，这降低了该行的债务成本，并为LPR降息提供了空间。在引导实体经济融资成本降低的政策意图下，LPR下调的可能性较高。
7月20日公布了“答案”。央行公布最新LPR: 1年期LPR为3.85%，5年期LPR为4.65%。LPR没有调整，连续15个月保持不变。“降息”预期失败对实体经济融资成本有何影响？未来有向下调整的可能吗？
为什么“降息”的预期落空了？
LPR利率由报价银行通过在MLF利率上加一些点来报价。7月15日央行放量继续做MLF，但没有下调MLF利率，所以本期能否下调LPR主要看加点情况。
"压降点差上有一定的压力."中国民生银行首席研究员文彬表示，“虽然7月15日RRR下调，该行资本成本每年降低约130亿元，但估计该行综合债务成本比率的提升相对有限。”
根据央行2020年9月发布的《中国货币政策执行报告》补充，LPR的形成机制要求所有报价银行以0.05个百分点的步长报价，并四舍五入至0.05%整数倍，形成最终发行的LPR。因此，只有当足够多的报价在一定程度上朝着同一个方向变化时，LPR才会发生变化。这样可以避免个别银行调整报价导致LPR频繁波动，导致利率信号混乱，影响市场预期。
东方金城首席宏观分析师王庆认为，LPR此次之所以没有下调，很可能是因为本月18家报价银行的报价变动算术平均值小于最小调整步长(0.05个百分点)。
对降低实体经济融资成本有什么影响？
LPR改革以来，取得了巨大成就，充分体现了市场化特征，成为银行贷款利率的定价基准。那么，如果LPR减持预计失败，是否会对降低实体经济和小微企业融资成本产生影响？
文彬认为，LPR保持不变，不会偏离降低实体经济成本。
截至目前，LPR已经连续15个月没有调整。根据央行数据，今年上半年，企业贷款利率为4.63%，同比下降0.16个百分点；小微企业新增贷款利率为5.18%，分别比上年同期和2019年同期低0.3和1.06个百分点；制造业贷款合同利率为4.13%，比去年同期低0.25个百分点。“解释说，即使LPR保持不变，金融将继续加大努力，通过结构性政策降低实体经济的成本。”文彬说。
中信证券研究所副所长、首席FICC分析师明明也认为，LPR的失败不会影响实际贷款利率的下行趋势。根据历史数据，RRR下调后，无论LPR报价是否有变化，贷款利率加分比例都会降低，而从有加分的贷款内部来看，整个加分幅度也会降低。
未来有可能减少LPR吗？
自2019年8月央行实施LPR改革，确定“MLF加分”形成机制以来，一年期LPR价格下调5次，五年期LPR价格下调3次。RRR减持背景下LPR没有下调，那么未来有可能下调吗？
王庆表示，总的来说，LPR报价的走势取决于政策利率(MLF利率)的走势
“以上因素叠加，下半年LPR报价下行动能正在积聚。”王庆表示，“如果银行的边际资本成本继续下降，报价线平均降低幅度将达到0.05个百分点，这将触发LPR报价下调。”
房价走势会受到影响吗？
2019年10月以来，房贷利率换锚，over 5年期以上成为房贷利率定价的重要依据。此后，LPR的调整也影响了房地产市场。
今年上半年，当地楼市遭遇“井喷”调控。据中原地产研究中心统计，上半年出台的调控措施超过286项。其中，6月楼市调控政策密集发布，单月调控52次。
除了监管政策外，最近房贷额度也有所收紧。在房地产贷款集中度的管理政策下，许多银行经历了抵押额度紧张和贷款周期延长。此外，在深圳2月份出台二手房“参考价”并提出商业银行按参考价发放二手房贷款后，不少城市纷纷效仿。
然而，随着LPR“降息”的失败，房地产市场可能会承受进一步的压力。中原地产首席分析师张大伟表示，未来几个月，楼市“真的到了不舒服的一天”，尤其是在最近实施二手房参考价的城市。叠加信贷收紧，房价“跌一波”的概率很大。
