原标题：MLF逆回购！“套餐”超过1万亿元怎么去LPR？
今年7月15日，首次实施整体RRR降息，RRR降息释放的长期资金约1万亿元。当日，央行推出1000亿元中期贷款便利(MLF)操作和100亿元逆回购操作，中标率保持不变。
央行网站截图
15日，央行发布公告称，7月15日，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，释放长期资金约1万亿元。考虑到目前的纳税高峰期等因素，金融机构对中长期资金仍有一定需求。为保持银行体系流动性合理充裕，人民银行推出1000亿元MLF操作和100亿元逆回购操作。根据交易结果，MLF和公开市场逆回购利率保持不变。
MLF是央行公开市场操作之一，是为商业银行和政策性银行提供中期基础货币的货币政策工具。与公开市场操作中较为常见的逆回购操作不同，逆回购的期限通常为7天或14天，属于短期流动性；多边基金通常有一年的期限，并投入中期流动性。
15日是本次RRR切割的实施日，也是4000亿元MLF的到期日。招联金融首席研究员、复旦大学金融研究所兼职研究员董希淼表示，央行的操作力度超出预期。
董希淼分析，未来中国货币政策仍将坚持稳健基调，保持连续性、稳定性和可持续性。鉴于下半年到期的大量MLF，央行可能会在年内继续实施1-2次RRR减持。
关于7月20日即将公布的新一轮LPR利率，浙商证券在研究报告中提到，通过降低RRR替代到期MLF(类似2018年4月、10月)，可以降低银行的综合资本成本，这将导致LPR及实体部门的融资成本下行。后续还有LPR下滑的可能。例如，2019年9月，央行采取了全面的RRR降息。虽然当月MLF利率没有下调，但一年期LPR报价下降了5BP，反映出RRR降息降低了银行整体资本成本。
中信证券研究所副所长、首席FICC分析师明明表示，根据历史经验，自LPR改革以来，两次RRR全面降息都压低了报价的算术平均值，但由于其中一次变动小于LPR的最小调整步长，当月LPR没有变动。此外，存款基准利率改革将限制存款利率上限，有助于降低银行债务成本，便利实体经济融资，为贷款利率下行提供空间。
显然，LPR下行仍存在不确定性，调整空间可能相对有限。整体来看，下调基准利率对商业银行资本成本的影响，有望带动LPR报价下行。存款基准利率改革直接指的是银行的债务成本，后续RRR降息预计将为市场释放约1万亿元的长期资金。“量”和“价”两个因素同时叠加。即使不调整MLF利率，也能有效压缩加点范围，推动LPR下行。
