原标题：2021年全球原油市场：春寒，冷暖
外汇田燕APP新闻：【全球经济缓慢修复，美元长期走弱】
自2020年以来，这一流行病的全球传播对世界经济产生了巨大影响。下半年，随着疫情的缓解，主要经济体重新启动经济，市场需求恢复，经济继续修复。到2020年底，疫苗将在一些国家逐步投入使用。如果他们将来真的能对疫情产生影响，有望进一步缓解疫情对经济的影响。2020年以来，全球货币政策持续宽松，推动美元持续下行趋势。但9月份之后，由于美国财政刺激措施的延迟和美国大选的不确定性，美元下行预期出现了阶段性的减弱和反弹。我们认为，当前全球经济复苏仍然疲软，需要财政和货币政策的支持。未来，各国很可能会维持宽松的资本环境来支持经济复苏，这意味着美元将在很长一段时间内继续走软。
【欧佩克逐渐增产，美国页岩油微弱复苏】
上游勘探投资疲软，2021年全球供应增长有限
2020年，由于油价下跌，全球大多数石油勘探企业削减投资，导致原油产量大幅下降。此外，主要产油国积极减产，导致原油供应急剧下降。据环评统计，2020年全球原油供应量将降至每日9442万桶，同比下降8.5%。根据Rystad Energy的预测，2021年全球勘探生产公司(EP)的投资将达到3800亿美元左右，与2020年同期几乎持平。
2021年，原油供应的两大变量仍然是欧佩克减产联盟和美国页岩油。预计欧佩克将继续实施减产政策，但减产幅度将随着需求的恢复而缩小。美国页岩油在2020年底显示出复苏迹象，预计2021年将继续疲软复苏，产量略有增加。总体而言，我们预测2021年全球原油供应将会增加，但欧佩克减产框架下的增产将根据需求的恢复进行调整，美国页岩油产量不会增加太多，全球供应增量相对有限。
欧佩克将逐步增加产量，潜在的供应增加将增加减产压力
欧佩克将从2021年开始逐步增产。2020年12月初，产油国会议达成新的增产协议。欧佩克同意从2021年1月起将减产幅度从每日770万桶调整至每日720万桶，每日增产50万桶。同时，每月召开一次部长级会议，评估市场形势，决定下个月的生产调整规模，每月调整不超过50万桶/天。此外，补偿和减产期将延长至2021年3月底。
2021年，产油国减产的概率将继续缩小。一方面，随着疫苗研发的加快，疫情对原油需求的影响预计将逐渐减弱，产油国的供应策略将随着需求的恢复而调整；另一方面，2020年11月下旬，原油经历了一波上涨。经过这轮上涨，欧美原油价格进入40-50美元/桶的运行中心，这一水平的油价将推动北美页岩油的复苏。如果产油国继续大幅减产提振油价，可以说页岩油是“婚纱”。因此，无论从需求恢复还是页岩油恢复的角度来看，2021年产油国减产都有望持续萎缩。
利比亚、伊朗和委内瑞拉将带来潜在的供应增量。2020年第四季度，随着利比亚国内局势的缓和，利比亚原油供应迅速恢复。数据显示，10月份利比亚原油日产量已达45万桶。在第二和第三季度，公司
美国页岩油上游投资小幅反弹。北美页岩油产量高度依赖上游投资。2020年上半年，油价持续下跌，跌入极端位置，对页岩油生产商造成巨大冲击。反映页岩油上游投资活动的钻机数量从683台降至最低的179台，降幅超过70%，钻机数量达到有史以来的最低水平。随着低油价的上涨，页岩油的上游投资活动在下半年有一定程度的恢复。到12月初，钻机数量增加到246台，为美国页岩油生产的恢复提供了支持。
美国页岩油钻井和完井活动显示出复苏迹象。自2020年下半年以来，随着油价回升和上游投资活动的加强，美国七大页岩油产区的钻完井数据有所增加，库存井自7月份以来大幅下降，产区产出率大幅反弹。从2020年底的油价水平来看，能够满足大部分企业完成库存井的意愿，同时也接近满足页岩油企业增加钻机的意愿。然而，在2021年油价预计将进一步上涨的情况下，美国的页岩油完井活动预计将继续增加。产量方面，EIA预测2021年上半年传统井产量下降将抵消新井产量，导致美国原油产量下降。随着油价上涨，2021年晚些时候将有更多新井投产，美国原油产量将在2021年下半年增加。
美国新总统上任，可能会给页岩油带来极大压力。美国大选结果明朗，民主党候选人拜登成为美国新总统。拜登的能源政策与特朗普截然不同。拜登更注重环境保护，倡导发展清洁能源，反对化石能源的扩张。在环境问题上，拜登的最终目标是让美国到2035年实现零碳排放，并计划让美国重新加入《巴黎协定》；在化石能源开发方面，拜登计划将“绿色新政”作为应对气候变化的重要内容，强调“禁止在公共土地和水域进行新的油气开采”，该政策受新墨西哥州的影响最大，新墨西哥州也是美国页岩油的主要产区，该地区65%的原油产量来自联邦土地。显然，拜登出任新总统不利于页岩油产业的扩张，尤其是开采禁令的实施，页岩油可能面临极大压力。
【全球疫情反复，制约原油需求回升】
2021年，全球原油需求仍难以回到疫情爆发前的水平
疫情对全球原油消费产生了巨大影响。2020年突发疫情，对全球原油消费影响巨大。疫情期间，各国都采取了相应的防控措施，居民出行、交通、物流、企业生产都受到不同程度的限制。同时，疫情导致全球大多数国家陷入衰退，进一步制约消费增长。数据显示，2020年第二季度全球原油需求损失高达20%左右，预计全年全球原油需求损失将达到10%。根据EIA、IEA和欧佩克的最新预测，今年全球原油需求将分别下降861万桶/日、877万桶/日和975万桶/日。据普氏预测，2020年全球原油需求将减少870万桶/日，2021年将增加630万桶/日。
后疫情时期原油需求恢复缓慢。2020年4月中旬以后，随着疫情缓解，部分国家逐渐恢复生产和复工，全球原油消费见底。然而，由于个别国家疫情仍处于高速发展期，各国疫情防控趋于正常，居民出行需求不断受到影响，尤其是长途出行需求恢复缓慢
航空煤油消耗的恢复仍然受到明显限制。由于疫情在一些国家继续重复，长途出差和旅行需求大幅减少，国与国之间的航班数量也相应大幅减少，导致航空煤油消耗量大幅下降。OAG数据显示，2020年10月，全球飞行里程仍同比下降59%。2020年第四季度，由于疫情加剧，欧洲开始实施新的封锁措施，未来疫情影响仍难以消除。据国际航空运输协会(IATA)预测，2020年航空飞行里程将同比减少66%，预计2021年航空公司收入仍将比疫情前低46%。
2021年疫情对原油消费的影响无法消除。2020年第四季度疫情继续在欧美国家发酵，疫苗短期内难以大规模投入使用，对原油消耗的影响不会消除。在这种背景下，全球原油消费将继续受到限制，特别是在欧洲和美国等不积极参与疫情防控的国家。预计2021年全球原油消费量很难回到疫情前水平。
美国需求进一步复苏的空间预计有限
2020年，疫情对美国的影响从未停止。目前，美国的石油消费量已经恢复了近90%，但剩下的10%能否恢复还值得怀疑。一方面，疫情的影响可能不会在短时间内完全消除；另一方面，疫情导致美国家庭办公盛行，长途出差需求大幅下降。目前，美国航空煤油需求与疫情前相比仍有较大差距，未来可能有一定的恢复空间，但很难达到疫情前的水平，而汽油和柴油需求的恢复空间可能有限。总的来说，美国未来的石油需求没有太大的进一步增长空间。
中国成品油市场过剩将加剧
今年以来，中国原油消费也受到疫情的极大影响。但由于我国疫情防控效果明显，二季度中后期原油需求基本恢复到疫情前水平。进口方面，由于低油价拉动了国内原油进口需求，全球对华原油运输量同比增长12%，国内原油进口量同比增长10.6%。原油进口的增长也导致国内原油库存大幅增加。虽然国内港口商业原油库存从第三季度的历史高点有所下降，但总体水平仍远高于同期的历史水平。受疫情影响，2020年国内成品油消费仍不尽如人意。2020年1-10月，成品油(汽油、柴油、煤炭合计)累计表观消费量达到2.4亿吨，同比下降7.2%，其中汽油、柴油、煤油累计同比变化分别为-1.49%、-0.66%和-7.85%。2021年，国内非国有原油进口配额增加至2.43亿元，同比增长20%。在低油价下，2021年非国有原油进口配额的放开有望推动进口需求重新启动，但国内成品油市场仍将受疫情影响，随着炼油产能进一步扩大，未来成品油市场供大于求格局将加剧。
[地缘政治形势复杂，供应压力或增加]
近年来，世界原油供应格局发生了巨大变化。美国已经超过沙特阿拉伯和俄罗斯，成为世界前三大石油生产国。美国页岩油的崛起，一定程度上挤压了中东产油国的市场份额。当前疫情过后，中东产油国开始大规模减产。然而，随着油价的逐渐回升，美国页岩油显示出复苏的迹象，传统与现代之间的矛盾
总的来说，2021年疫苗的逐步使用有望减缓疫情对经济的影响。全球经济复苏和美元疲软的预期不会改变，整体市场风险偏好将进一步上升。但随着欧佩克减产和原油需求回升，全球原油市场有望继续走向国库。因此，无论是宏观逻辑还是原油供求逻辑都支持油价运行重心的提升。同时，我们认为，随着国内库存压力的缓解，国内SC原油估值有望上升，从而缩小与外部原油的价差。但疫苗大规模使用后效果与预期的偏差将是主要风险点，需求的不确定性可能会抑制油价的上行高度。
