三季度业绩不及预期，中国生物制药股价重挫11.79%

　　今日开盘后，中国生物制药(HK:01177)股价便直线下挫，最终收跌11.79%。引发股价大跌的导火索，是不尽如人意的三季报。

　　2020年11月30日，中国生物制药发布了本年度的三季报。三季报显示，2020年Q3季度营收54.78亿元，同比下降19.36%;环比也是下降了14.75%。

　　相比营收数据，中国生物制药的净利润下滑比例更为明显。2020年第三季度，中国生物制药净利润为9.46亿元，同比下滑35.58%，环比下滑1.87%。

　　这样的表现无疑表明，中国生物制药还没有从重磅产品被纳入集采的阴影中走出来。

　　核心产品受集采影响，

　　三季度收入同比、环比均下滑

　　虽然疫情之下，中国生物制药上半年表现不错，但在三季度似乎遭遇了滑铁卢。

　　2020年第三季度，中国生物制药收入为54.78亿元，同比下滑了19.36%，环比也是下降了14.75%。而去年同期，中国生物制药收入同比增长了13.13%，环比增长了7.5%。

　　之所以在今年第三季度遭遇滑铁卢，主要受集采影响。

　　目前，中国生物制药收入来源分为5个板块，分别为肝病用药、抗肿瘤用药、骨科用药、抗感染用药和呼吸系统用药。

　　其中，肝病用药可以算是中国生物制药的当家产品。2019年前三季度，中国生物制药肝病药品收入49.66亿元，是其最大的收入来源。

　　这不难理解，正大天晴研发中心作为中生附属公司的机构之一，是中国唯一一个新型肝病药物工程技术研究中心。

　　不过，由于第三批国家集采产品平均降幅达53%，涉及中生的多个肝病领域的主要产品，这直接导致中国生物制药今年肝病收入大幅缩减。

　　今年第三季度，中国生物制药肝病产品收入为8.03亿元，同比下滑52.03%。

　　在肝病药品收入遭遇滑铁卢之际，另一当家领域肿瘤产品，没能成为中国生物制药的第二增长接力棒。今年第三季度，中国生物制药抗肿瘤用药收入16.37亿元，已经成为主要收入来源，但同比仅增长8.42%。

　　虽然骨科用药、抗感染用药以及呼吸系统用药收入增速要高于肿瘤产品，分别为13.58%、14.61%、35.64%，但由于规模尚小，也没能让中国生物制药走出集采影响。

　　毛利率下滑、行政费用和财务费用大增，

　　净利润同比下滑35.58%

　　相比营收数据，中国生物制药的净利润下滑比例更为明显。

　　2020年第三季度，中国生物制药净利润为9.46亿元，同比下滑35.58%，环比下滑1.87%。而在去年同期，其净利润同比下滑3.52%，环比增长27.08%。

　　净利率大幅下滑的核心原因是毛利率下滑。2020年第三季度，中国生物制药毛利率为76.59%，相较于去年同期的80.58%下降了4个百分点。

　　在拳头产品大幅降价纳入集采的情况下，这样的毛利率降幅似乎并不奇怪。但中国生物制药净利润大幅下滑还与三项费用大幅增加有关。

　　2020年第三季度，中国生物制药销售费用率为41.12%，较去年同期39.21%增加了近2个百分点。行政费用为12.48%，较去年同期的9.95%增加了2.5个百分点。财务费用为1.66%，较去年同期增加了近1个百分点。

　　在收入受到集采影响的情况下，中国生物制药在销售和行政方面，似乎还不能够同比例的缩减相应费用。

　　以人力成本为例。今年第三季度，中国生物制药销售和行政的人力成本为9.91亿元，较去年同期的9.1亿元，增加了8.9%。

　　财务费用之所以增加，主要是源于银行借款利息的增多，以及由于本年度发可转债券产生的部分利息费用。