小熊电器：Q3单季净利预增超55％ 维持买入

　　2020 年第三季度归母净利预增55%~85%，维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计2020 年Q1-Q3 实现营业收入同比+45%左右，预计同期归母净利润3.02~3.35 亿元，同比+80%~100%，Q3 单季预计归母净利润同比+55%~85%。我们认为业绩提升主要来自三个方面，1)线上销售维持较高增长，根据公司预计Q1-Q3 收入增速，我们推算Q3 单季收入同比+46.1%左右。2)毛利率同比提升、销售费用率同比下降。3)闲置资金和自有资金进行现金管理，带来较大的投资收益增长。我们维持公司2020-2022 年EPS 为2.93、3.83、4.65 元的预测，维持“买入”评级。

　　线上拓品类增长，小家电蓝海领域仍有深挖空间小家电产品品类拓展逻辑继续深化，公司品牌力已经从传统优势厨房小家电品类向外拓展。虽然奥维云网数据监测显示，2020Q3，传统品类中，养生壶、电炖锅小熊品牌线上销售额分别同比-10.8%/-10.0%，但是公司中报已经呈现出品类差异化增长趋势，我们仍认为新品需求有望维持旺盛态势。

　　公司继续主打线上萌系爆款战略，多品类设计围绕萌系特点，捕捉居家需求，针对传统厨房小家电品类，拓展面条机、多功能锅、迷你锅、取暖器等，针对母婴品类，推出母婴消毒柜、保温碗等，同时继续拓品类，在家居领域上推出新品(挂烫机、家居收纳等)。

　　疫情后周期，品类同比增速或出现变化

　　2020H1 受到疫情及居家影响，公司电动类、电热类、西式类收入增长表现较好，分别同比+81.88%、+47.25%、+1339.27%，相对而言、锅煲类、壶类、生活小家电收入表现偏弱，Q3 或延续。但我们预计随着疫情影响减弱，受疫情刺激的需求或回弱，而前期表现较弱的品类或出现需求修复。

　　规模效应提升及优势品类增长，带动盈利能力上行2020H1 公司毛利率达到36.50%，同比提升0.49pct，公司业绩预告显示前三季度毛利率继续提升。我们认为公司毛利率提升来自于2 个方面：1)公司收入快速增长，匹配生产规模大幅提升，规模化生产、采购效率提升;2)电动、电热类品类毛利率较高，结构性增长带动了整体毛利率提升。

　　线上优势突出，继续看好公司全年收入、净利润保持较高增长公司把握线上小家电发展机遇，收入及净利润增速均保持高位，我们维持公司2020-2022 年EPS 为2.93、3.83、4.65 元的预测。截至2020 年10 月13 日，可比公司2020 年平均PE 为48x，公司聚焦线上小家电，且精准研究线上消费者需求，在疫情下电商大成长阶段维持较高产品创新投入，分享多元化品类成长红利，或享受较为明显的估值溢价，我们认为公司2020 年合理PE 估值为57x PE，合理股价为167.01 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：电商渠道波动及需求下滑;国内市场开拓受阻;行业竞争加剧。